1）上周市場投資者情緒更多受中美貿易談判進展的牽引，在談判結果出爐前市場偏謹慎。美元小幅回撤，基本金屬因供給端擾動增強普遍走強。鉛市場悲觀情緒有所改善，上周減倉上行，滬鉛漲幅1.16%。
2）今年以來，環保幹擾弱化及消費趨勢下降是市場大方向看跌鉛價的主要原因。短期我們延續上周觀點，認爲產業基本面發生的改變令鉛的短期價格支撐增強：一是目前滬倫比值回落後現貨進口虧損擴大使得進口鉛衝擊暫緩。年前現貨內外比價超過9.2，目前滬倫比價回至8.2一線，進口鉛虧損擴大至千元，進口鉛流入及粗鉛進口流入大幅放緩，減少對國內鉛的衝擊。二是再生鉛持續倒掛後成本支撐再現,我們監測的再生鉛利潤近期一度轉爲負值，再生鉛企業虧損影響開工積極性，價差方面，再生鉛對原生鉛由年初最高貼水四五百元轉近兩周升水結構，再生鉛倒掛對價格有支撐。三是從供應層面來看，鉛價經歷一輪調整後，2月原生鉛冶煉檢修意願增加，再生鉛節後恢復較慢，預計整體產量環比下降。
3）銀漫礦業安全事故或引發礦山整頓潮。2月23日上午，內蒙古錫林郭勒盟西烏旗銀漫礦業公司井下運送工人的車輛發生重大安全事故，造成多人傷亡，由銀漫礦業停產引發的鉛鋅減產預期增強，我們預估由此引發的鉛金屬減量或超過1萬噸。因這次安全事故可能引發大範圍的礦山整頓潮，此前，國內對礦山的探礦權、採礦權發放已日趨嚴格，未來，內蒙甚至全國範圍內的礦山都將面臨更爲嚴格的安全檢查，這將放大市場短期看多情緒。
4）短期來看，隨着進口鉛流入暫緩，再生鉛倒掛後成本支撐強化，疊加礦山安全事故激化短期矛盾，鉛價因基本面改善或迎來反彈修復，預期價格波動區間16800-17800元/噸。中期來看，隨着電動自行車新國標4月正式實施，中國鐵塔公司擴大梯次電池利用停止鉛酸電池採購，鋰電替代加劇，鉛因需求下降造成供過於求矛盾將日漸突出，價格將承壓下行。
2月25日金瑞期貨鉛周報
