上周滬鉛主力期價延續下挫行情。宏觀面看，海外美國通脹回落，強化了美聯儲進一步放緩加息，美元延續震蕩偏弱；國內穩增長政策進一步加碼，疊加 12 月信貸數據出現積極信號，市場對節後需求超預期恢復信心增強。
內外宏觀趨暖下，帶動市場風險偏好回升。
基本面看，原生鉛煉廠生產多穩定，但湖南水口山部分煉廠春節檢修，疊加陝西、遼寧及甘肅幾家煉廠完成年底衝量，帶動周度開工率小幅下滑。再生鉛方面，部分煉廠陸續春節檢修，帶動周度開工率下滑，且部分地區物流停運，長單訂單將轉爲成品庫存。需求端看，臨近春節假期，物流逐步停運，加之人員返鄉增多，鉛蓄電池企業開工率延續環比回落態勢。據了解，企業最早復工在 1 月25-26 日，大部分企業在 1 月 28-29 日復工，少量企業將於正月十五復工。
整體來看，盡管內外宏觀取暖，但對鉛價提振較爲有限。倫鉛注銷倉單佔比高位回落，擠倉擔憂放緩，前期內外鉛價強支撐因素減弱，內外鉛價高位下挫。國內臨近春節長假，供需雙減，且需求下滑更大，社會庫存季節性錄增，也拖累鉛價表現。不過鉛價大幅回落，再生鉛利潤大幅壓縮，成本支撐將顯現，鉛價有望止跌。
策略建議：空單可部分止盈
風險因素：海外擠倉，累庫低於預期
2023年第03周銅冠金源期貨鉛周報
