1）上周金融市場受中美貿易談判帶來的樂觀情緒影響表現小幅回升。A股節後首周迎來開門紅，美股連漲，美元指數一度突破97一線。國內1月信貸數據超預期，年初爲寬信用切換期，短期貸款增加令月度新增人民幣貸款創歷史新高。滬鉛走勢先抑後揚，收回周初部分跌幅。
2）節後前兩個交易日是資金推動下的春節累庫超預期的反應。上周庫存增1.3萬噸，今年春節累庫超過過去五年同期水平。其主要原因爲原料供應改善下，環保影響弱化後整體產量水平提升。
3）隨着鉛價下跌後，我們預期短期氛圍改善，鉛價或反彈修復，其主要原因在於三點：一是目前滬倫比值回落後現貨進口虧損擴大使得進口鉛衝擊暫緩。二是再生鉛成本支撐再現，上周測算的再生鉛利潤一度轉爲負值，且再生鉛對原生鉛由持續貼水轉上周升水結構，再生鉛倒掛對價格有支撐。三是從供應層面來看，鉛價經歷一輪調整後，2月原生鉛冶煉檢修意願增加，再生鉛節後恢復較慢，預計整體產量環比下降。
4）鉛市場定價周期短，前期市場博弈低庫存，隨着環保幹擾減小後，鉛市場從供給驅動向消費驅動切換。一季度淡季壓制下，預期博弈點圍繞淡季累庫程度展開。短期鉛價因基本面改善或反彈修復，但消費壓制改善的幅度，預計滬鉛主力波動區間16800/17500元。
交易策略：1）買1903拋1905，上周價差105元。風險點在於淡季累庫超預期增長。
2月18日金瑞期貨鉛周報
