1）上周中美貿易談判傳樂觀信號，避險情緒降溫，風險資產受提振。國際油價反彈，A股連續收陽，大宗商品中鋅價領漲，滬鉛低位回升收漲1.3%。
2）我們預期1月供過於求的矛盾稍緩解。繼12月市場交倉1.5萬噸後，上周1月合約交倉創新高至2.48萬噸，前期現貨貼水也反應供應不缺。究其原因是環保邊際寬鬆、冶煉廠年底衝量計劃等多因素造成。對於1月，國內產量因檢修及結束衝量或環比下降1.6%。
3）上周再生鉛與原生鉛價差快速收窄並一度倒掛，廢電瓶價格堅挺，再生冶煉利潤收縮後成本支撐強化。上周出現再生鉛高於原生鉛的情況，間接反映供應偏緊。疊加價格下跌後下遊鉛酸電池企業年前補庫推動，庫存再度下降。
4）短期來看，1月供應層面隨着年底衝量計劃結束有所緩解，再生鉛原生價差收窄顯示成本支撐強化，預計鉛價止跌。由於消費延續淡季，一季度累庫仍有預期，這將限制鉛價反彈幅度，預計滬鉛低位回升的幅度受抑制相對有限。後續重點觀察去庫持續性，滬鉛主力波動區間17500/18200元。
成本支撐強化 鉛價低位回升
