一、本周觀點
1）上周金融市場整體動蕩不安，美國加息25基點爲年內第4次加息，市場預期2019年加息節奏或放緩至2次。美股連續下跌，全球股市共振下行，原油周度跌幅過10%，黃金走強。中央經濟工作會議提及未來財政政策更急積極，減稅減費舉措或預示未來政策託市，當前金屬市場疲弱，鉛價低位盤整。
2）市場交倉令冶煉廠庫存下降，上周1812合約進入交割，本次冶煉廠交倉數量超過了1.5萬噸，是前期庫存顯著增長的原因，根據我們對河南、湖南、江西地區的調查，交倉後冶煉廠庫存基本降至了低位。
3）社會庫存延續增長。12月增產令庫存連續三周增加，今年冬季環保限產減產力度低於去年，年末冶煉廠生產平穩，河南地區的開工隨着檢修結束回升至80%以上，再生鉛增量釋放，下周安徽再生鉛企業華鉑二期將結束檢修恢復生產，日產或增600/700噸。目前原生鉛再生鉛價差仍在450元，暫無明顯收斂，顯示供應層面偏寬鬆。
4）消費端逐步轉淡。迫於經銷商年度銷售任務未完成，使得鉛酸電池廠開工率下降較爲緩慢，年末消費無亮點出現，但鉛酸電池渠道庫存開始累積。
5）總體上，鉛市場供大於求矛盾逐步顯現，庫存快速累積加重對後期價格的擔憂，消費方面無亮點。在宏觀氛圍偏悲觀的情況下，我們預期鉛價或調整至再生鉛利潤平衡點附近才獲得支撐，因此鉛市延續偏弱格局，主力波動區間17800/18500元。
二、重要數據
1）供應：11月原生鉛產量環比增3.74%，同比降6.4%，12月冶煉企業結束檢修供應預期增加過萬噸。
2）TC：持平，國產精礦TC報1700-1900元/金屬噸，滬倫比值高刺激進口粗鉛做原料企業增加，進口礦TC報20-30美元/幹噸，國內冶煉冬儲接近尾聲。
3）現貨：倫鉛0-3現貨貼水窄幅波動，上周貼水6.5美元轉爲上周貼水7美元。
國內1#鉛現貨升水下降，對1901升水100/150元，進口對1901貼25/升100元。
4）比值：滬倫比值小幅回落，現貨比價上周9.42，進口盈利縮窄到880 元，三月比值維持9.37附近。
5）價差：原生再生價差環比持平，再生精鉛上周較SMM1#鉛貼水450元。
6）利潤：廢電瓶價格鬆動再生鉛利潤小幅回落，由前周盈利509元變爲上周盈利400元/噸。上周鉛酸電池價格持平，鉛酸電池企業利潤利率環比增0.2%至16.8%。
7）消費：逐步轉淡，鉛蓄電池企業周度開工率較之前周降0.8%至65.52%。
8）庫存：倫鉛庫存增加825噸至10.76萬噸，國內江浙庫存增加使得庫存增1400噸至3.42萬噸，爲今年三月以來最高，兩地庫存合計14.18萬噸，去年同期18.79萬噸，今年年初18.68萬噸。
9）資金：淨流出，滬鉛持倉量較上周降1%至9.74萬手。
三、交易策略
1）觀望。
12月24日金瑞期貨鉛周報
