●一季度滬鉛呈現寬幅震蕩，延續外強內弱的格局。倫鉛庫存延續下行，降 至不足 4 萬噸，且在俄烏衝突下，全球通脹預期升溫，帶動金屬價格上漲，且價 格波動加大。國內整體呈現供需雙弱的格局，2 月以來國內疫情不斷加劇，對再 生鉛及蓄電池企業擾動相對較大，國內庫存先增後減。供需矛盾不突出，更多受 倫鉛走勢指引。此外， 3 月財稅新政實施，間接推升滬鉛底部支撐上移。
●對於二季度，受低庫存及全球持續高通脹影響，倫鉛下方支撐較穩固，託 底國內鉛價。國內基本面看，盡管鉛礦偏緊，但銀礦彌補原料緊缺，且副產品價 格上漲也彌補企業利潤，原生鉛產量預計維持穩中有升。在國內疫情仍不確定的 背景下，再生鉛原料廢舊電瓶供給及運輸或持續受擾動，且財稅 40 影響仍具不 確定性，再生鉛產量或低於預期。需求端看，二季度處於鉛蓄電池傳統消費淡季， 但蓄電池出口保持較好的韌性，可對衝部分需求下滑。整體來看，供給端修復節 奏較爲緩慢，需求淡季，但蓄電池出口仍可期待，供需矛盾不突出，鉛市難現趨 勢行情，大概率維持寬幅震蕩，區間在 14800-16000 元/噸。
操作建議：區間波段操作 風險提示：海外軟逼倉，供給超預期
