一、本周觀點
1）上周美聯儲對明年加息的態度轉鴿派，市場預期2019年加息節奏放緩。油價下跌及英國脫歐風險令全球避險情緒未退，美元指數偏強，商品市場低位震蕩走低，鋅價大幅下挫拖累鉛價，鉛市場延續內強外弱。
2）由於增量短期難兌現，預計低庫存狀態會持續。雖然今年最大的再生鉛新項目華鉑二期11月投產，但再生鉛行業整體利潤水平偏低，加上秋冬季供應連續性經常性受幹擾，供應暫時偏緊。目前原生鉛再生鉛價差窄幅波動，上周鉛價下跌後價差再度縮窄，側面反映了供應增量未能實現。
3）消費端逐步轉淡，但大幅回落可能性較低。由於鉛價低位震蕩，下遊鉛酸蓄電池企業利潤逐步改善，預期大型電池企業開工因交付未完成訂單及年底衝量計劃，小型鉛酸電池企業生產表現相對較差，將小幅拖累鉛酸電池整體消費。
4）我們延續前期觀點，鉛市場總體維持緊平衡，在供應連續性受幹擾條件下，再生鉛利潤水平不高限制增量是實現，消費端大幅回落可能性較低，預計滬鉛維持震蕩格局，主力波動區間或在18000/18800元。
二、重要數據
1）供應：10月原生鉛冶煉廠開工率環比下降0.27%至60.06%。11月冶煉檢修與恢復並存，預計開工率環比上升0.26%。
2）TC：持平，國產精礦TC報1700-1900元/金屬噸，滬倫比值高刺激進口礦做原料，進口礦TC報20-30美元/幹噸，國內冶煉冬儲補庫加快。
3）現貨：倫鉛0-3現貨貼水縮窄，從上周貼水24.5美元轉爲上周貼水12.5美元。國內1#鉛對1812平水至升水75元，進口哈鉛印度鉛對1812貼150元至貼水100元。
4）比值：滬倫比值繼續高位，現貨比價上周9.69，進口盈利1205元，三月比值維持9.42附近。
5）價差：煉廠惜售，原生再生價差縮窄25元，再生精鉛上周18425，較SMM1#鉛18625貼水200元。
6）利潤：再生鉛利潤水平不高，由前周盈利459元變爲上周474元/噸。上周鉛酸電池價格持平，鉛酸電池企業利潤利率環比增0.5%至16.3%。
7）消費：逐步轉淡，鉛蓄電池企業周度開工率較之前周提高0.31%至67.49%。
8）庫存：倫鉛庫存下降2975噸至10.52萬噸，國內社會庫存上周降700噸至1.98萬噸，兩地庫存合計12.5萬噸，去年同期18.84萬噸，今年年初18.68萬噸。
9）資金：淨流出，滬鉛持倉量較上周降1.58%至10.53萬手。
12月3日金瑞期貨鉛周報
