中長期矛盾：新能源崛起下鋰電對鉛消費趨勢替代。
短期矛盾：供需缺口收窄後庫存增長幅度。
我們的觀點：昨日央行公布降準，從夜盤表現來看，滬鉛收跌0.34%，整體鉛品種對降準反應相對平靜。從基本面來看，近期海外市場小幅去庫，國內去庫速度放緩，再生鉛仍有利潤，這導致短期再生鉛貼水幅度走闊。市場前期運行主要圍繞出口、檢修供應緊縮展開。目前出口窗口已關閉，預期出口量或下降。對於供應端，自12月開始，原生鉛處於檢修後恢復期，而再生鉛面臨突發檢修、環保檢查衝擊，供應上總體邊際改善。當前消費端平穩，其他金屬受宏觀影響巨震之際，鉛價向上驅動不足，由於年末環保對供應的衝擊預期尚存，我們預計鉛價總體維持震蕩偏弱，難以走出獨立行情，滬鉛波動區間14500/15500元，倫鉛波動2200/2350美元。
投資策略：宜觀望，逢反彈試空。
風險提示：國內採暖季環保及限電再度衝擊。
