中長期矛盾：鋰電替代對鉛消費趨勢替代。
短期矛盾：旺季低預期下供應對價格彈性。
我們的觀點：海外能源價格飆升擡升商品成本，提高金屬品種通脹預期，歐洲最大鋅冶煉廠減產擡高鋅價，而Nystar在歐洲無鉛冶煉廠，鉛價跟隨被動反彈，幅度不及鋅品種。此外，低庫存及高back令倫鉛近期重心擡升。國內市場，社會庫存高企下鉛總體過剩。我們認爲短期鉛價下行空間相對有限，主要是後續基於利潤縮窄下供應的縮減幅度較大。近期累庫幅度放緩，十一假期後煉廠開始集中檢修，湖南、江西、山東地區原生鉛廠供應縮減量預期超過2.5萬噸，且伴隨部分省市限電影響衝擊，再生鉛廠在虧損持續下生產意願不佳。根據過往，國慶節後2周國內將大幅累庫，我們預期今年在低價及供應縮減下，鉛市場10月將較難累庫，這將給予當前低位鉛價基本面支撐。預計滬鉛主要波動區間14000/14800元，倫鉛波動區間2000/2250美元。
投資策略：短期不宜追空，後續反彈擇機拋空，倫鉛庫存向上拐點時嘗試買國內拋LME跨市反套。
風險提示：資金博弈下海外近月軟逼倉的持續。
