中長期矛盾：鋰電替代對鉛消費趨勢替代。
短期矛盾：旺季低預期下供應對價格彈性。
我們的觀點：上周中美領導人自今年2月以來首次通話提振市場對中美關系或改善預期，樂觀情緒推升有色金屬整體反彈，倫鉛重回2300美元之上。短期來看，鉛價快速下跌後再生整體處於虧損線之下，再生貼水幅度收窄，萬五之下價格能爲終端所接受，基本面有些許支撐。從兩市短期平衡結果來看，庫存仍維持內升外降，海外去庫降速放緩，國內旺季不旺導致庫存再度刷新高點至21萬噸，整體市場仍供過於求，基本面無明顯改善。根據調研反饋，十月開始煉廠秋冬季檢修或提上日程，關注產業利潤下降後供應端縮減是否兌現。鉛價短期反彈更多來自宏觀提振，供需層面鉛價向上動力不足，預期鉛價低位波動。滬鉛波動區間4800/15500元，倫鉛主要波動區間2100/2350美元。
投資策略：短期宜減倉觀望，等待後續反彈逢高拋空，輕倉跨市反套，宜建倉遠月。
風險提示：海外低庫存導致內外比價回歸較慢。
