中長期矛盾：鋰電替代對鉛消費趨勢替代。
短期矛盾：海外低庫存下資金軟逼倉博弈。
我們的觀點：美國PMI數據走低，金屬承壓回落，鉛價相對堅挺，倫鉛再度刷新高點。海外庫存已降至6萬噸極低水平，現貨升水高至37美元，低庫存背景下，倫鉛資金及倉單高度集中，針對近月的擠倉未完，也使得價格相對偏強。當前國內市場延續了供過於求，近兩周因全國限電、河南暴雨等因素對原生鉛生產造成衝擊，但影響量小且偏短期，終端消費偏弱，再生鉛大幅貼水加大了對原生鉛需求替代，煉廠交倉積極，社會庫存持續上升。目前資金對海外市場的博弈較爲突出，國內旺季消費低預期，這使得滬鉛表現較爲被動，鉛市場過剩氛圍的改變需出口或者消費進一步好轉刺激，時機尚需等待，短期鉛價維持高位震蕩。滬鉛波動區間15500/16500元，倫鉛波動區間2200/2500美元。
投資策略：倫鉛擠倉增加空頭保值難度，需謹慎，海外偏緊跨市反套需等待。
風險提示：海外隱形庫存釋放交倉超預期。
