中長期矛盾：鋰電替代對鉛消費趨勢替代。
短期矛盾：海外低庫存下資金軟逼倉博弈。
我們的觀點：國內降準流動性偏寬鬆基調，基本金屬走勢分化，在近期國內交倉壓力下鉛價高位小幅回落。昨日雲南限電消息對市場有衝擊，根據我們調研了解，限電對雲南地區鉛冶煉影響衝擊不會超過2000噸，這較之當前鉛錠市場14萬噸庫存，影響可忽略。目前市場內弱外強且內外比價持續下跌，鉛錠出口窗口幾近開啓，原生鉛及再生鉛進口小幅盈利。目前重點關注內弱外強關系能否扭轉，這需要出口或者國內旺季需求啓動來驅動。一方面關注出口窗口能否持續開啓，且貿易流是否會流暢，這對轉移國內過剩有重要意義。另一方面我們看到終端需求有復蘇跡象，部分鉛蓄電池產品價格有上調，旺季可期。此外，短期LME資金加大博弈，多空雙方在近兩月合約頭寸及倉單都較爲集中。因此，在宏觀寬鬆氛圍下，鉛價偏高位震蕩，滬鉛波動區間15500/16200元，倫鉛波動區間2200/2350美元。
投資策略：出口窗口持續開啓，嘗試買國內拋LME跨市反套，且放遠月頭寸。
風險提示：LME再度軟逼倉及國內旺季推遲國內累庫幅度令比價較難回歸。
