上周6月美聯儲議息會議，會議態度偏鷹派，市場預計美聯儲政策拐點即將到來，加息時間表或提前，美元指數大幅走高，金屬呈現不同程度的下跌。倫鉛上周呈回落走勢，中期來看倫鉛依舊處於震蕩走勢。國內方面，滬鉛重心持續回落，滬鉛低位波動較大，主要原因在於鉛價波動後再生鉛企業生產彈性較大。上周鉛價大跌後，再生鉛企業檢修大幅增加，開工率下滑明顯，鉛價得以回暖。後期隨着鉛價的回暖，再生鉛企業開始復產，且下遊需求未有任何改善下，鉛價弱勢難改，不過再生鉛成本支撐和精礦供應緊張下，鉛價下方空間支撐明顯，鉛價或繼續區間震蕩行情。
現貨方面，上周倫鉛現貨貼水擴大至-12.25美元，前周末爲-4美元。國內方面，現貨對連三合約貼水幅度小幅擴大至-165元，前周末貼水爲-95元，鉛價下跌後現貨市場成交並未有起色。
1、全球鉛月度供應累積小幅過剩**
全球鉛從2019年供應偏緊轉爲過剩格局。2020年全年過剩12.7萬噸。2019年全年短缺3.6萬噸。市場預計今年鉛供應過剩格局不變。ICSG最新數據顯示今年3月鉛供應累積過剩0.93萬噸,去年同期短缺3.9萬噸。
2、鉛供應壓力減輕原料方面：有色網數據顯示6月國內加工費月度費同比下降400元/噸至1200-1600元/噸，進口月度加工費爲50-70美元/幹噸，環比前一個月維持不變。6月國內加工費繼續大幅下滑，國內鉛精礦偏緊態勢有望進一步加劇。上周各地現貨加工費維持穩定。截止上周五，國內50品位鉛精礦河南地區周度加工費爲1100-1300元/金屬噸：雲南地區周度加工費均價維持在1500-1600元/金屬噸；湖南地區周度加工費維持在1400-1600元/金屬噸；內蒙地區周度加工費均價維持在1350-1550元/金屬噸；廣西地區周度加工費維持在1400-1600元/金屬噸。原生冶煉廠方面：上周SMM數據顯示原生鉛冶煉企業開工率周度環比微降1.55%至59.3%。鉛精礦加工費低位下，原生鉛冶煉企業生產利潤受到擠壓。河南柿檳、湖南水口山、雲南蒙自地區冶煉廠因原料問題出現減產。周度原生鉛冶煉開工率下降，說明鉛礦端緊張已經開始傳導至冶煉端，後期礦端緊張問題如果沒有得到緩解，原生鉛產量釋放將受到限制。再生鉛方面：SMM顯示再生鉛持證冶煉企業四省周度平均開工率爲42.55%，周環比大幅下降9.61%。其中，江蘇和安徽地區下滑明顯。主要原因在於上周鉛價大幅下跌後，廢電瓶價格依舊高位，再生鉛冶煉廠虧損擴大，部分再生鉛冶煉廠檢修增加，觀望情緒較重。安徽超威因農忙疊加出貨不佳，利潤受損，連續第二周檢修，天暢、界首大道、華鑫信達等由於虧損紛紛檢修觀望；江蘇新春興由於技改產量波動，較上周有所下降。本周，鉛價小幅回暖，部分檢修大廠界首大道、華鑫信達等開始逐漸恢復生產，預計下周再生鉛產量小幅上升。上周鉛價大幅下跌，再生鉛價格隨鉛價走低，廢電瓶跌相對抗跌。廢汽車電池（大白）周五最新報價7800-7950元/噸，均價7875元/噸，本周累計跌25元/噸，跌幅0.32%；周五全國廢電動車電池到廠主流報價8550-8730元/噸，均價8640元/噸，本周累計跌10元/噸，跌幅0.12%。廢鉛蓄電池價格變動不大，但是再生鉛價格回落，導致冶煉利潤空間再次壓縮。另外再生鉛與原生鉛價差進一步縮窄，原生鉛優勢略顯，但下遊需求淡季下原生鉛市場依然低迷。 3、社會庫存增加幅度放緩
上周LME鉛庫存繼續減少1175噸至8.76萬噸，倫敦庫存自3月份高點12.8萬噸連續下降，不過目前下降幅度有所縮窄。上期所鉛庫存從去年四季度開始處於增長態勢，今年四月份開始增長較爲凌厲，不過上周庫存小幅下降。上周上期所庫存小幅下降2316噸至11.66萬噸。截至6月18日，SMM五地鉛錠庫存總量至13萬噸，較6月11日環比上升0.43萬噸，再度刷新2015年3月以來的高位。原生鉛煉廠因原料問題檢修增加，再生鉛利潤虧損加大下，開工率大幅下滑，但下遊小幅繼續低迷下，鉛錠累庫趨勢不改，但累庫速度或有所驅緩。
4、下遊需求持續低迷上周鉛蓄電池企業綜合開工率微降至66.96%，周環比下降3.87%。下遊鉛酸蓄電池季節性淡季消費持續低迷。經銷商和門店以促銷爲主，但電池庫存消化緩慢，接貨積極性有限，電池售價上漲動力不足。下遊電動自行車鉛酸蓄電池市場臨近傳統旺季，後期關注下遊需求改善情況。江蘇、浙江地區部分大中型生產企業訂單情況暫時改善不大，原料鉛錠按需接貨，開工率在60%-70%，成品電池庫存降幅有限。汽車芯片短缺疊加消費淡季，汽車起動電池消費依舊疲弱，福建、廣東地區部分生產企 業訂單下滑，目前企業生產開工率在70%左右。 總結與展望：6月美聯儲議息會議，會議態度偏鷹派，此後美元指數大幅走高，市場預計美聯儲政策拐點即將到來；國內近期政府部門多次強調對大宗商品價格的調控，政策面對大宗商品價格形成利空。從供需面來看，鉛精礦原料供應延續偏緊態勢，目前原料端緊缺已經傳到至原生鉛冶煉端，原生鉛冶煉企業檢修增加，產量釋放受限。鉛價大幅下跌後，再生鉛企業利潤虧損加劇，再生鉛企業開工率大幅下滑，後期再生鉛回暖後，開工率會隨着上升。下遊需求繼續低迷，經銷商促銷下，但成品庫存減少緩慢。預計淡季態勢持續下，鉛價難現連續反彈行情，但再生鉛成本支撐和精礦緊張下，下方支撐較強，鉛價或繼續區間震蕩。
文：蔡麗從業資格號: F0236769投資諮詢資格號：Z0000716
