中長期矛盾：鋰電替代對鉛消費趨勢替代。
短期矛盾：再生成本支撐及消費淡季壓制。
我們的觀點：上周政策收緊預期加強，美聯儲6月議息會議紀要偏鷹派，另外，中國國家銅鋁鋅拋儲消息落定，導致金屬整體調整，鉛價受宏觀影響偏小，維持震蕩偏弱。當前仍維持外強內弱，海外去庫而國內淡季增庫，區別於前期，國內鉛市場累庫增速在放緩。一方面在價格低位後原生受原料約束釋放有限，另一方面再生鉛虧損走闊導致階段性檢修增加，上周再生鉛較之原生貼水幅度收窄至125元低位水平，側面也反應出再生鉛偏緊且成本支撐走強。當前鉛市場處於礦緊錠鬆博弈中，由於累庫幅度放緩，產業面邊際上無走弱，我們預計基本面定價令鉛價維持相對堅挺，滬鉛波動區間14800/15600元，倫鉛波動區間2050/2250美元。
投資策略：嘗試買國內拋LME跨市反套。
風險提示：旺季推遲國內累庫幅度令比價較難回歸。
