中長期矛盾：鋰電替代對鉛消費趨勢替代。
短期矛盾：再生成本支撐及消費淡季壓制。
我們的觀點：海外去庫延續，倫鉛庫存降至9萬噸，鉛價本周反彈。近兩日外強內弱有所改變，日間滬鉛漲幅近3%，隨着國內再生鉛貼水大幅收窄，市場流傳河南、湖南、江西、安徽等地有煉廠計劃減產消息，現貨貼水收窄支撐走強。原本6月冶煉將從檢修中恢復，冶煉增量超過1.5萬噸，如果煉廠減產兌現，淡季背景下國內累庫將放緩，鉛價會低位修復。總體上，鉛市場整體仍處在礦緊錠鬆博弈中，社會庫存仍處於高位水平，預計反彈幅度也將有限。國內鉛價波動區間14800/15600元，倫鉛波動2050/2250美元。
投資策略：嘗試買國內拋LME跨市反套。
風險提示：國內累庫超預期導致比價較難回歸。
