鉛價在近期波動中率先下跌，表現弱於其他品種，我們從品種特性及基本面供需來對後續價格做個研判。對於鉛精礦原料，礦不會成爲鉛價後期驅動主要矛盾，但短期階段性表現相對突出，鑑於遠期加工費報價低及國內礦山復產晚的周期，一季度處於全年精礦最爲短缺時期，由於冶煉開工穩中有增，礦的需求相對向好，國內加工費在2100元/噸上下波動，較之去年同期下滑12%，預計加工費報價短期仍較爲堅挺。
我們看到供應端原生鉛和再生鉛的恢復有所分化，總體供應加速恢復。對於原生鉛，一方面3月綜合利潤較好有利企業提產，另一方面前期停產較長時間湖南煉廠計劃復產貢獻部分增量。對於再生鉛，元宵節後復產加速，尤其是年前廢電瓶備庫高導致後續會恢復較快。2020年由於疫情衝擊導致廢電瓶緊缺，再生鉛企大面積減產，供需階段性錯配，今年出現這樣的概率偏小。
消費端累庫問題更爲突出。節後煉廠庫存一度超過4萬噸水平，隨着物流恢復，煉廠庫存將兌現爲社會庫存，根據調研，3月有交割意願的數量超過2.5萬噸。此外，當前消費淡季，成品電池庫存高於前兩年水平，今年就地過年政策推行令大型企業節後復產快速，部分頭部企業成品電池庫存超1個月，後續將降價促銷去庫。以上都壓制短期鉛價。
總體上，鉛市短期供過於求，宏觀層面市場流動性偏寬鬆基調暫未見明顯轉向，有色金屬共振，鉛價更多是被動跟漲。因金融屬性弱於其他品種導致價格大幅上行困難，交易角度市場更多是將鉛作爲空頭配置與其他品種進行對衝，3月交倉壓力價格承壓，鉛價總體難擺脫震蕩格局，預計滬鉛波動區間14800/16000元，倫鉛波動1900/2200美元。
投資策略方面，短期鉛價跌破萬五後再生貼水快速收窄，再生成本支撐顯現有利價格修復，鉛價下跌後單邊宜觀望，後期可等待再生高利潤反彈至區間上沿試空，跨品種將鉛作爲空頭配置對衝。
