中長期矛盾：經濟結構調整對鉛消費結構的影響。
短期矛盾：終端年前補庫預期與實際累庫進度差異。
我們的觀點：近期市場對流動性收緊擔憂重燃，美元指數在90上方企穩，疫情嚴重部分國家封鎖舉措加碼，鉛價表現爲衝高回落。國內外近期去庫明顯，我們觀察到近兩周海外市場去庫超過3萬噸，而現貨升水暫無明顯改善，是否轉爲真實消費不明，不排除後期庫存以交倉形式再現。對於國內，部分再生鉛企業提前放假，去庫更多是由下遊提前節前備庫引發，從進度上看，近期去庫在開始放緩。短期來看，隨着節前備庫節奏近尾聲，且物流逐步停運因素，市場或將從去庫逐步轉爲累庫，庫存面臨向上拐點。參考往年季節性因素，國內春節假期社會庫存增加或超過2萬噸，預期2月鉛價將承壓，短期價格波動區間14500/15200元，倫鉛波動區間1950/2100美元。
投資策略：單邊觀望，少量跨市反套。
風險提示:國內累庫超預期導致比價較長時間不能回歸。
