中長期矛盾：經濟結構調整對鉛消費結構的影響。
短期矛盾：終端年前補庫預期與實際累庫進度差異。
我們的觀點：隔夜基本金屬整體走低，美元指數走強，市場風險情緒一定程度回落，倫鉛下跌2.4%至2028美元。近期最爲明顯特徵是海內外庫存均表現爲大幅下降，倫鉛庫存降至10.7萬噸。對於國內，現貨升水持續堅挺，近期多升水，國內去庫更多是由於鉛蓄企提前備庫所致，對短期鉛價有支撐。我們預計今年春節累庫幅度或低於往年，受各地疫情管控影響，再生或因原料因素維持較低開工水平，而部分大型蓄企不放假，不排除未來可能面臨階段性供需錯配，對後續鉛價也不宜悲觀。鉛價短期基本面影響更多，2月期貨交割日期大幅提前，期貨近月走強，現貨升水堅挺及累庫節奏延後令短期鉛價震蕩偏強，滬鉛波動區間14500/15600元，倫鉛波動區間1950/2100美元。
投資策略：單邊觀望，少量跨市反套。
風險提示:國內累庫超預期導致比價較長時間不能回歸。
