中長期矛盾:經濟結構調整對鉛消費結構的影響。
短期矛盾:終端年前補庫預期與實際累庫進度差異。
我們的觀點:因美元指數回至90一線,倫鉛圍繞2000美元震蕩偏強。上周海內外庫存均表現爲大幅下降。對於國內,現貨升水持續堅挺,去庫更多是由於鉛蓄企提前備庫所致,對短期鉛價有支撐。我們預計今年春節累庫幅度或低於往年,受各地疫情管控影響,再生或因原料因素維持較低開工水平,而部分大型蓄企不放假,不排除未來可能面臨階段性供需錯配,對後續鉛價也不宜悲觀。鉛價短期基本面影響更多,2月期貨交割日期大幅提前,期貨近月走強,現貨升水堅挺及累庫節奏延後令短期鉛價震蕩偏強,滬鉛波動區間14500/15500元,倫鉛波動區間1950/2100美元。
投資策略:單邊觀望,少量跨市反套。
風險提示:國內累庫超預期導致比價較長時間不能回歸。