一、鉛產業鏈2021年主要邏輯
從供給端來看，2021年隨着疫情的緩和，進口鉛精礦的運輸問題解決，鉛礦供給增加；同時，由於加工費的影響，冶煉端的新增產能繼續增加；另外，再生鉛產業鏈已經修復，相較2020年產能也將繼續增長。因此，2021年供應繼續增加是大概率。從需求端來看，蓄電池利潤微薄，新能源汽車衝擊，難以看到明顯的需求增量。因此，總體來看，鉛的供需格局仍然偏寬鬆，價格向上難有大的突破，但價格繼續下跌的空間，也將受限於成本和產能釋放，整體以震蕩爲主。
二、鉛產業鏈調研記錄
（一）調研背景
帶着以上邏輯，我們赴雲南進行產業鏈調研，涉及礦、冶煉以及蓄電池相關企業，希望從產業鏈梳理以上邏輯，並將持續跟蹤。
（二）調研內容
調研對象：企業A
主營業務：粗鉛冶煉
企業A的鉛冶煉產能大概10萬噸/年，其中5萬噸爲鉛交割品牌-雲沙，鋅產能大概1萬噸/年。該企業自己有礦山，但近幾年品味下降，不能滿足需求，因此主要靠從貿易商處進貨獲取鉛礦。企業A表示企業原材料會有常備庫存，但成品鉛錠庫存並不多。
A企業反饋，2020年的加工費在2100元/噸左右，和往年相比處於正常水平。受疫情影響，A企業年初未開工，此舉對銷售額有一定的影響，但每噸的利潤沒有太多變化。
該企業下遊買家主要是蓄電池企業，也有部分做陽極板的企業，均是現款現貨銷售。產品最遠可銷往四川、廣東、福建等省。銷售模式可以分爲長單和短單，長單對廠家爲主，短單對貿易商爲主。銷售價格以上海有色做爲基準價（雲南大部分企業都是如此），一般貼水爲主，雙邊均可點價。
該企業銷售人員在聊到對鉛產業鏈的看法時表示，下遊的蓄電池行業（鉛下遊主要是蓄電池行業）產能過剩，近2年議價能力不足，利潤水平很低，但過1-2年完成產能優化後，會從冶煉企業及貿易商手中拿走一部分利潤。同時還預計未來幾年下遊需求不會再有太多增長，將趨於平穩，鋰電池的發展可能對蓄電池有一定影響，但因爲成本過高，無法大面積取代蓄電池。預計2021年鉛價在13000元/噸-16000元/噸間波動。
調研對象：企業B
主營業務：鉛錠銷售
企業B是一家貿易公司，每日銷售200-300噸左右鉛，主要銷往電池廠，最遠能出貨至江西，價格一般在上海有色價格基礎上貼水250-300元/噸。企業B表示2020年下半年電池企業的開工率比起往年來說低了很多，由於下遊效益不好，2020年的賬期被拉的很長，最長一周左右。
調研對象：企業C
主營業務：鉛、鋅礦銷售
企業C曾經做鉛礦冶煉，2018年底起由於環保標準提高，不再進行礦冶煉，目前主要從事鉛鋅礦和鉛錠貿易。貨源主要來自緬甸，從緬甸境內的貿易商手裏拿貨，賣給雲南省內外的下遊。該企業反映，2020年貿易商經營比較艱難，由於下遊冶煉企業爲保證自身在疫情期間正常運轉，有提高加工費，擠壓了貿易商的利潤。在疫情背景下，緬甸礦產開採不太受影響，但運輸問題比較難解決。
三、總結
通過這次調研我們了解到，目前鉛產業鏈面臨着進口鉛精礦因爲運輸問題難以抵達國內的情況，在疫情被控制下來之前，供應仍會在一定程度上受影響。冶煉企業每噸利潤沒有太大變化，只是年初未開工，影響了全年的銷售額。下遊的蓄電池行業目前處於產能過剩的狀態，2020年受疫情影響開工率大幅下跌，爲保證正常運轉，部分企業出現延遲向貿易商付款的情況。
