中長期矛盾：經濟結構調整對鉛消費結構的影響。
短期矛盾：資金面擾動與基本面博弈。
我們的觀點：隔夜鉛鋅價格調整，倫鉛高位承壓小幅回落。前期宏觀面尤其是流動性寬鬆預期的提振導致鉛價偏強，目前來看，宏觀面驅動下的鉛價與基本面背離。鉛基本面正趨於走弱，6月國內煉廠交倉量激增，隨着消費邊際走弱及進口鉛衝擊，社會庫存持續回升，6月累庫幅度達1.7萬噸，鉛價回升後再生鉛利潤隨之改善，後續庫存且有望進一步增長。短期而言，一方面是經濟走弱與政策刺激下流動性寬鬆預期博弈；另一方面是當前鉛的供過於求與後續季節消費旺季預期博弈。預期驅動使得基本面短期對價格影響相對弱化，鉛價短期震蕩加大。但基本面仍將回歸，我們更傾向於鉛價反彈動能不足，鉛價高位承壓。
投資策略：關注遠月試空。
風險提示:宏觀上或降準利好刺激。
