宏觀：近期市場風險偏好有所回落，2020年政府工作報告中並未設定具體GDP增長目標，疫情對經濟的影響存在不確定性；此外，中美緊張局勢有進一步升級的跡象。不過，全球各地繼續推進復工復產，宏觀仍有潛在利好。
供給：再生鉛企業利潤有所修復，但原料端廢電瓶供應相對偏緊，不過再生鉛企業原料庫存保持正常，預計短期不會影響產量；小型還原鉛冶煉廠生產意願低迷，市場流通貨源有限，尤其是含稅還原鉛，僅個別企業有些許產量，疊加今年塑料顆粒的盈利下滑，還原鉛冶煉難有盈利。
需求：鉛蓄電池市場整體消費暫無較大改善，其中電動自行車及汽車蓄電池更換市場尚處於傳統淡季，各大企業對成品電池持續促銷，中小型企業則維持減產狀態。
庫存：截止5月22日，上期所鉛庫存較5月15日增190噸至7401噸；截止5月22日，LME鉛庫存爲75275噸。
觀點：供應端，原生鉛供應穩定，再生鉛企業利潤有所修復，但原料端廢電瓶供應相對偏緊，不過再生鉛企業原料庫存保持正常，預計短期不會影響產量，同時進口鉛即將到港，後續社會庫存有再度增量。消費端，鉛蓄電池市場終端消費暫無較大改善，電動自行車及汽車蓄電池企業普遍對成品電池實施促銷，而經銷商庫存轉嫁有限，加之對後市消費不抱樂觀預期，即使是在促銷背景下，經銷商亦多是按需採購，尤其是電動自行車蓄電池企業庫存水平普遍偏高。目前供應預期增量猶在，鉛市整體仍偏空，但庫存低位或有支撐。
策略：逢高空。
5月25日南華期貨鉛周報
