中長期矛盾：經濟結構調整對鉛消費結構的影響。
短期矛盾：疫情衝擊下供應消費下滑程度。
我們的觀點：隔夜隨着歐美股市收復跌勢油價反彈，倫鉛市場風險情緒上揚價格反彈。繼亞洲倉庫注銷倉單大增1.4萬噸後市場歸於平靜。基本面暫無明顯變化，國內5月再生鉛新投產產能較多，包括安徽、江西3家煉廠，由於前期原料廢電瓶備庫充足，預期釋放增量明顯。考慮到原生近期檢修增加且再生釋放增量預期，淡季需求承壓，我們認爲5月市場去庫難以持續。上周社會倉庫庫存表現爲微弱去庫，但煉廠如河南、江西地區廠內庫存有明顯增加，再生鉛貼水幅度持續走擴，終端電池延續降價，充分說明淡季下的需求疲軟。因滬鉛累庫緩慢兌現，倫鉛注銷倉單數據是否能真實反應消費有待觀察，近期滬倫比高位，進口鉛報價增加，我們預計供應壓力緩解下，價格仍將重回偏弱格局。
投資策略：偏空。
風險提示:宏觀好轉導致風險情緒上揚、累庫延緩兌現。
