宏觀：1至2月爲國內宏觀數據的“真空期”，疫情對經濟的負面影響尚未體現，加上政策重心轉爲保復工和逆周期調節，市場風險偏好有所上升。但是2月29日就將公布2月份的制造業PMI數據，短期市場情緒可能重回謹慎。
供給：2020年1月中國原生鉛產量爲25.7萬噸，環比下降8.2%，同比下降6.3%。據調研，1月適逢傳統春節（1月24日-2月2日），除去湖南宇騰、雲南振興等企業計劃於春節期間進行設備檢修，部分中小型企業放假一周左右，其他原生鉛大型生產企業多是於春節期間維持正常生產，期間疫情加重，但並未對企業生產形成較大影響，1月原生鉛產量降幅基本符合預期。
需求：2月17日—2月21日SMM五省鉛蓄電池企業周度綜合開工率爲34.12%，較2月14日上升23.78%。據了解，自2月10日起，各地鉛蓄電池陸續復工，客運、物流陸續放開，同時各地政府簡化企業復工審批流程，鉛蓄電池企業復工明顯增多，但因外地工人尚未全面到崗，復工企業開工率仍較低。目前在產企業生產線開工率在30-60%不等，若以本地工人爲主的企業則可達70%附近。另2月24日起仍將有部分企業繼續復工，後續開工率將延續回升趨勢。
庫存：截止2月21日，上期所鉛庫存較上周增1674噸至38766噸；LME鉛庫存爲66850噸；SMM五地鉛錠庫存總量爲4.2萬噸，較2月14日增加近3500噸。
觀點：供應端，再生鉛企業生產利潤有所壓縮，復工情緒不高，且部分原生鉛企業受硫酸脹庫壓力影響，開始減產應對，供應上看短期邊際增量有限；消費端，從下遊企業的復工來看，大型鉛蓄電池企業基本復工，開工率環比走高，預計後續隨着物流等問題的改善，將進一步帶動鉛消費。從整體供需角度看，當前國內依然是供應偏過剩，但相比較節前過剩幅度有所減少，短期對價格有支撐作用，但僅爲支撐。後市重點關注物流恢復情況。
策略：短期消費復蘇對鉛價有支撐作用，但僅爲支撐，待反彈後可沽空。
2月24日南華期貨鉛周報
