近段時間，滬鉛價格大幅跳水，從7月下旬的19680元/噸高點一路下行至17000元/噸關口。經歷本輪的快速下跌後，鉛市是否出現了一些變化？
國投安信期貨有色研究員孫芳芳表示，由於鉛市基本面“內強外弱”，滬倫比值持續攀升，鉛現貨進口利潤一度超過1900元/噸，前期進口的粗鉛和鉛錠陸續到貨，現貨市場貨源明顯增加，即使進口鉛錠因含鉍高無法用於交割，也能作爲再生原料或再生精鉛平替。
中泰期貨有色研究員劉朋告訴期貨日報記者，7月以來鉛錠進口盈利窗口打開，引發市場對後續進口大增的擔憂，尤其是進入8月份後，港口出現來自中亞、東南亞地區的鉛錠，加劇了市場對後續鉛錠供給放量的擔憂。
“8月進口貨源流入增加，削弱了滬鉛市場發生流動性風險的預期，滬鉛近月合約持倉顯著下滑，價格出現下跌。在鉛價跳水的同時，廢電瓶價格跟隨下調，市場拋售壓力較大。”國泰君安期貨有色研究員莫驍雄表示。
孫芳芳認爲，《公平競爭審查條例》8月1日實施，再生鉛煉廠成本增加700元/噸左右，大部分再生煉廠7月底開始壓價採購廢電瓶，廢電瓶持貨商逢高積極拋貨，再生鉛煉廠原料到貨好轉，大廠陸續復產，精廢價差結束倒掛。
此外，下遊鉛酸蓄電池跟隨鉛價進行多輪調漲後，負反饋顯現，再加上消費“旺季不旺”，畏跌情緒下鉛現貨持貨商開始積極甩貨，疊加日元升值導致前期套息頭寸平倉，人民幣兌美元大幅升值，使得滬鉛價格快速向倫鉛靠攏。
劉朋表示，目前原生鉛市場變化不大，原料供應仍緊張，精礦並未因進口盈利窗口打開而大量到貨，加工費維持低位，煉廠開工率變化不大。再生鉛原料壓力緩解，但市場主動收貨情緒回落，而蓄電池回收商也主動降低收貨節奏。
孫芳芳認爲，隨着鉛價的回落，再生鉛煉廠繼續壓價採購廢電瓶。而廢電瓶回收商爲了規避跌價風險，開始停止收貨。“煉廠原料多爲前期高價收購的廢電瓶，若沒有低價原料攤低成本，再生鉛煉廠可能減產。”她說。
“伴隨鉛價的大幅下跌，廢電瓶價格跟跌，前期囤積貨源持續釋放，廢電瓶供應增加，再生鉛原料庫存得到補充，再生鉛開工率有所回升。由於鉛價下跌幅度較大，下遊畏跌慎採，補庫需求收縮。國內鉛產業鏈反饋有效且迅速，短期供增需減進一步壓制鉛價。”莫驍雄說。
在劉朋看來，受宏觀氛圍影響，短期鉛價可能震蕩下行，但下方空間有限。後續關注三個方面：一是原生鉛煉廠開工情況；二是《公平競爭審查條例》落地情況，再生鉛煉廠開工率是否因利潤和原料問題再次走低；三是進口利潤變化，進口盈利窗口打開能否緩解國內供給壓力。
莫驍雄也認爲後續鉛價下跌空間不大。一是目前倉單庫存仍偏低，近月合約持倉佔比較高；二是部分進口貨源鉛含量偏低、鉍含量偏高，需進行加工，目前轉化率依然不高；三是廢電瓶供應增加節奏。需要注意的是，因地方性退稅政策，此前安徽、江西等地再生鉛煉廠具備成本優勢，《公平競爭審查條例》正式實施將擡升企業生產成本。短期看，部分再生鉛煉廠選擇減停產，預計供應所受影響將率先通過成本體現在價格中。
孫芳芳表示，前期高價拋售情緒使得廢電瓶價格順暢回落，目前已跌至10200元/噸，回收商畏跌停收面積擴大，廢電瓶跟隨鉛價下跌的空間被擠壓，在再生原料成本支撐下，滬鉛價格有企穩預期。她認爲，目前距滬鉛8月合約交割還剩幾個交易日，數據顯示鉛社會庫存3.74萬噸，交易所倉單接近3萬噸，按以往月度交割2萬噸左右估算，能滿足8月合約的交割需求。9月份豫光金鉛仍有檢修計劃，鉛市將維持動態緊平衡局面。
總體而言，孫芳芳認爲鉛市基本面將延續“內強外弱”局面，進口盈利窗口持續打開，海外鉛元素流入預期不改，進口低價粗鉛對國內原料的影響不容忽視，需持續觀察精廢價差變化，若出現精廢價差倒掛，倒逼下遊轉向採購原生鉛，鉛價底部可基本確定。
（期貨日報）
