7月底以來滬鉛受到國內庫存刷新紀錄高點，以及疫情避險情緒升溫，美指止跌企穩打壓跟隨金屬市場下滑，同時LME鉛亦高位回調，部分緩和了鉛市外強內弱格局，滬倫比值自低位回升。此外，上周美國新增非農就業人數創下一年來高位，加之美聯儲多位高官“放鷹”使得市場對於其貨幣縮緊預期升溫，美元指數重回漲勢使得基本金屬市場普遍承壓。展望後市，鉛市金融屬性較弱，加之其季節性消費旺季來臨，預期回調空間有限。此外今年以來相較於其他基本金屬的漲勢，滬鉛表現最弱，而隨着目前倫鉛近月端Back結構弱化，鉛兩市比值有望修復，預期滬鉛仍有補漲需求。加工費延續回落，鉛礦進口下滑。自今年3月份以來，鉛礦加工費持續回落。截止至2021年8月6日，濟源、郴州、個舊三地平均加工費（到廠價）分別爲900元/金屬噸、1600元/金屬噸、1600元/金屬噸，其中濟源的加工費已創下2013年記錄以來最低水平；涼山、昆明、寶雞三地平均加工費（車板價）分別爲1575元/金屬噸、1600元/金屬噸、1550元/金屬噸。從季節性角度分析，鉛市平均加工費較近5年相比維持在較低水平。鉛礦加工費延續弱勢，並且目前仍未明顯有拐頭跡象，鉛市上遊供應偏緊。此外因內外比值持續下修，鉛礦進口量下滑，2021年1-6月我國鉛礦總進口量爲5.37萬噸，同比下滑4%。
數據來源：wind資訊、瑞達期貨研究院
河南限電影響，原生鉛產量下滑。7月以來，多地出現持續高溫天氣，夏季用電高峯來襲，多地均頻繁傳出電力供需形勢嚴峻，各行業錯峯生產的消息。其中作爲全國的原生鉛冶煉大省，河南省要求所有煤礦生產電煤一律不得外銷。據Mysteel統計，河南省爲原生鉛冶煉產能爲177萬噸，佔全國原生鉛冶煉產能比例爲47%，再生鉛冶煉產能爲50萬噸，佔全國再生鉛冶煉產能的比例爲12%。此外8月初濟源地區限電力度加大，且開始限氣，當地原生鉛企業生產受到部分影響，Mysteel調研預計日影響量約300-500噸。據Mysteel數據顯示，7月原生鉛企業鉛錠產量24.92萬噸，開工率爲78.25%，環比下降1.09萬噸或4.18%，減量主要來自河南、廣西、雲南受限電影響。旺季需求釋放，庫存增速有望放緩。鉛市傳統下遊消費旺季在6-8月份，因此時正處夏季高溫天氣，蓄電池易損壞更換頻率加快。據Mysteel報道，7月中上旬國內終端消費無明顯改善，多數鉛酸蓄電池企業成品庫存仍在30天以上。而至7月下旬，電動自行車鉛酸蓄電池消費逐漸回暖，旺季需求正慢慢釋放，經銷商接貨補庫情緒改善，鉛酸蓄電池企業成品庫存降至30天以內，48V20AH/48V12AH主流電池型號價格穩定上調，月均上調10-15元/組，預計鉛酸蓄電池企業將繼續上調新電池價格。此外，據市場傳言，目前國內實際出口鉛錠七八千噸，到9月份出口量將達4-5萬噸，不過實際出口量有待進一步考驗，但整體上消費的增長或將導致滬鉛累庫速度放緩。
數據來源：wind資訊、瑞達期貨研究院
綜上，近期在美聯儲貨幣縮緊預期增強，美元指數高位維穩，以及我國爲穩定物價水平對有色金屬的連續拋儲下，金屬市場正面臨一定的回調壓力，不過鉛市金融屬性較弱，且其價格仍處近三年來較低位，預期回調空間有限。而目前鉛市加工費進一步回落，鉛礦進口下滑，上遊供應偏緊。同時多地夏季高溫限電影響下，原生鉛產量下滑亦對鉛價構成支撐。此外隨着季節性消費旺季需求釋放，國內鉛市累庫影響有望減弱。在利空因素減弱，利多因素增強的提振下，滬鉛主力運行區間可關注15000-16500元/噸。
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