全球鉛礦保持增長,鉛礦向鉛錠傳導仍在繼續,全年供需平衡有望由負轉正。國內來看,海外礦山產量恢復背景下進口礦將持續補充國內,鉛礦供需維持寬鬆。冶煉端,原生鉛開工率保持平穩,產量正常釋放,而再生鉛前期供應增量較大,施壓鉛價,目前測算其利潤水平已經大幅收縮,中期再生鉛產出或將放緩。需求端,四季度消費轉弱,經銷商庫存消化速度較慢,蓄企開工率亦環比下滑,總之下遊亮點不足,消費難現大幅好轉。綜上,11月供需格局延續弱勢,加之倫鉛破位下行,滬鉛存下跌動力。重點關注供應端鉛錠產量釋放情況,若產量收縮配合庫存相對歷史低位,鉛價仍有反彈可能。