摘要
2021年11月，鉛價整體先抑後揚，倫鉛月初自高位出現回落，滬鉛更是連續下行，月末國內檢修推動價格企穩反彈。月初，隨着前期限電因素影響的減弱，原生鉛恢復生產施壓價格，月末再生鉛企業集中檢修，助推價格企穩回升。
正文
01
原生鉛恢復，再生鉛檢修
今年三季度以來，再生鉛產量持續釋放，10月受限電和再生企業減產、原生鉛集中檢修等影響，伴隨限電階段性緩解，再生鉛煉廠利潤修復下，復工提產跡象已顯現，12月預計保持增長勢頭。
10月全國電解鉛產量24.45萬噸，環比降6.52%。限電緩解後原生鉛有所恢復，但安徽華鉑、華鑫以及山東中慶等企業檢修，再生鉛市場供給增幅放緩。需求端，夏季下遊鉛酸蓄電池消費旺季不旺，終端電池庫存去化有限，10月鉛蓄電池企業限電影響延續，消費呈現淡季不淡現象。
據ILZSG最新數據顯示，ILZSG 最新數據顯示，2021年8月全球鉛礦產量爲39.73萬噸，同比增加2%，環比增加3.7%。8月全球精煉鉛產量爲101.18萬噸，同比減少0.26%，消費量爲 103.66萬噸，同比增加2.44%。8月全球鉛市場的供應缺口爲 24,800噸，1-8月，ILZSG 的數據顯示供應過剩爲81,000噸，而2020年同期則爲過剩149,000噸。
據SMM最新數據顯示，2021年10月全國電解鉛產量24.45萬噸，環比下降6.52%；1-10月產量累計同比上漲3.32%。10月因冶煉企業檢修集中，湖南水口山、江西銅業、江西金德等企業檢修集中在10-11月，電解鉛產量如期下降。9月中下旬開始，湖南、廣東、遼寧等地限電，企業生產均受影響，11月限電緩解後逐步恢復。
中國鉛精煉總產量中，再生鉛佔比精鉛產量45%左右，且近幾年呈現增長態勢。目前，我國再生鉛比重約爲45%，雖然有所上升，但遠低於發達國家的80%以上。
2020-2021年是國內合規再生鉛產能投放大年，再生鉛產量步入快速上升通道。2021年下半年新擴建大型再生鉛煉廠動工企業已有75%，年內總計產量可達35萬噸。雖有小型再生鉛煉廠因利潤原因減產，但總體新擴建煉廠增量依舊主導鉛價，再生鉛總體產量仍有增加趨勢。
2021年再生鉛新增產能達281萬噸/年，預計比2020年新增產能增加181.2萬噸/年，增幅爲64.48%。從新增產能分布來看，多爲再生鉛產業集中地，如河南、廣西、貴州，以上三個地區新增產能佔比達45.48%。
02
鉛精礦加工費底部企穩
據海關數據顯示，中國9月進口鉛精礦爲 11.68 萬噸，環比減少 4.3%，同比 減少 38.5%。2021年1-9月累計進口鉛精礦達 87.2 萬，累計同比減少 11.84%。9月的鉛精礦進口量今年第三次突破10萬噸，上次10萬噸以上的進口量出現時是2021年1月和8月。
11月，鉛精礦加工費企穩回升，進口 TC 報價多在50-80美元/幹噸。11月，國產50%品位鉛精礦主流到廠成交價格在1000-1350元/金屬噸。目前內外加工費均維持在兩年半以來低位，顯示當前鉛礦供應偏緊格局未改。從企業原料庫存情況來看，10月原生煉廠鉛礦庫存水平小幅提高至21天左右，因部分地區限電影響疊加交割品牌煉廠檢修較多，對原料需求略減少，但原料庫存絕對水平仍維持低位，11月鉛礦供應仍維持偏緊。
03
下遊需求尚可，企業按需採購
下遊需求方面。據調研，11月五省鉛蓄電池企業綜合開工率爲76.89%，較前期有所提升。鉛蓄電池市場終端消費表現一般，電池企業提產後，前期市場缺貨情況基本緩解，又因鉛價接連下挫，業內避險情緒上升，經銷商及零售商採購熱情不再，生產企業新訂單隨之下降，多數以交付前期訂單爲主，預計該狀態可持續至年底。
統計局數據顯示，9月全國鉛蓄電池產量2162.58千伏安時，同比增0.44%,增速轉負。1-9月，累計產量17634.38萬千伏安時，累計同比增 9.47%。據海關數據顯示：9月啓動型蓄電池出口346萬個，其它型蓄電池出口 1288萬個，合計1635萬個，合計同比增加6.5%，同比增速再度轉正。
整體來看，目前電動自行車爲代表的低速電動車行業維持的良好態勢。工信部數據顯示，8月，全國電動自行車完成產量381萬輛，同比增速轉負，爲4.1%。1-8月，累計完成產量2388.8萬輛，同比增長19.5%，累計增速持續下滑。
四季度國內汽車消費不旺形勢難改，中汽協最新數據顯示，9 月，汽車產銷分別達到 207.7萬輛和206.7萬輛，環比增長20.4%和 14.9%， 同比下降 17.9%和 19.6%。1-9 月，汽車產銷分別達1824.3萬輛和1862.3萬輛，同比增長7.5%和 8.7%，增速較1-8 月繼續回落。
04
海外庫存累積，國內庫存仍處高位
2021年再生鉛新擴建產能釋放，鉛錠供應猛增，三季度再生鉛對原生鉛貼水幅度較高，快速擠壓原生鉛市場消費，促使更多的原生鉛轉移至社會倉庫，鉛錠社會庫存也持續累庫。鉛錠社會庫存自去年6月份以來逐漸上行，累庫幅度不斷擴大，2021年4月以來尤爲明顯，鉛錠庫存屢創新高。
最新庫存方面：截至12月初，LME鉛庫存5.65萬噸，小幅累積；上期所鉛倉單庫存在11.83萬噸，略有下降。12月初國內鉛錠社會庫存13.32萬噸，周度延續去庫10000噸。但整體水平仍處於高位，對鉛價格形成一定壓力。
結論：
展望後市，基本面來看，10月全國電解鉛產量24.45萬噸，環比降6.52%。11月限電緩解後原生鉛有所恢復，但安徽華鉑、華鑫以及山東中慶等企業檢修，再生鉛市場供給增幅放緩。需求端，近期鉛酸蓄電池市場消費需求環比好轉，社會庫存延續下降。整體上，庫存壓力仍然存在，建議等待反彈後拋空爲主。
