中國最大的電解鉛和白銀生產企業豫光金鉛盈利能力持續下降。
今年一季度，豫光金鉛實現營業收入46.77億元，同比增長12.98%，對應的淨利潤(歸屬於上市公司股東的淨利潤，下同)只有1134.48萬元，同比下降74.25%。
不僅在今年一季度，去年，豫光金鉛的淨利潤也大幅下降。去年，公司實現營業收入193.34億元，淨利潤只有1.32億元，同比下降54.82%。
對於去年淨利潤下降，豫光金鉛歸咎於主要產品價格下降、設備停產檢修。實際上或不止於此，去年，公司財務費用高達4.49億元，較2017年猛增2.35億元。
財務數據顯示，截至去年底，公司短期債務超過40億元，而公司貨幣資金只有13.23億元，存在一定的償債壓力。
備受關注的是，2016年，豫光金鉛定增募資15.34億元，投入4個項目中，除了4.6億元補充流動資金外，其餘三個項目，一個調整、一個延期、一個終止。整體而言，均未達到預期。
豫光金鉛成立於2000年，公司宣稱其一直引領着國內鉛冶煉技術進步的發展方向，並超前於全行業不斷進行技術創新。然而，在研發投入方面，公司似乎不佔優。去年，其研發投入1.82億元，僅佔當期營業收入的0.94%。而在2017年，佔比更是低至0.09%。
二級市場上，豫光金鉛股價走勢較爲一般。截至6月28日，公司市值爲54.62億元，不及公司111.51億元總資產的一半。
營收持續增長淨利接連下降
作爲行業龍頭企業，豫光金鉛並未釋放出應有的盈利能力。
豫光金鉛是河南豫光金鉛集團控股子公司，成立於2000年，2002年就順利登陸上海證券交易所，足見其神速。而這，與其自身的盈利能力存在關聯。
經營數據顯示，2008年以前，豫光金鉛的經營業績持續增長。2002年，上市首年，其淨利潤爲3362萬元，此後一路增長，至2007年，淨利潤達到1.59億元。同期，營業收入也從10.06億元增長至71.76億元。
從2008年開始，豫光金鉛淨利潤進入調整期，2013年甚至虧損5億元，扣除非經常性損益的淨利潤(簡稱扣非淨利潤)從2013年至2015年均爲虧損。直到2016年，公司才扭轉經營極爲不利局面。
2016年、2017年，豫光金鉛分別實現營業收入135.65億元、174.49億元，同比增幅爲23.60%、28.63%，淨利潤爲1.76億元、2.91億元，同比增長1310.77%、65.05%，無疑是超高速增長。
然而，去年，雖然營業收入仍然在增長，而淨利潤與其背道而馳。當年，其實現營業收入193.34億元，同比增長10.80%，淨利潤爲1.32億元，同比下降54.82%。
分季度看，去年四個季度的營業收入分別爲41.40億元、49.30億元、45.93億元、56.71億元，對應的淨利潤爲4405.48萬元、2030.64萬元、—3273.49萬元、9992.68萬元。同期，扣非淨利潤爲4076.05萬元、982.68萬元、—1929.65萬元、9223.12萬元。對比發現，前三個季度營業收入總體穩定，四季度大幅增長，然而，淨利潤和扣非淨利潤表現詭異。一季度營業收入較二季度少7.90億元，而淨利潤是二季度兩倍多，扣非淨利潤更是二季度的4倍有餘。三季度的營業收入超過一季度，而淨利潤、扣非淨利潤均爲負數。四季度，營業收入比一季度多15.31億元，而淨利潤、扣非淨利潤均是一季度的2倍多。
至於去年增收不增利，豫光金鉛解釋稱，公司主要產品陰極銅、白銀價格呈下降趨勢，產品毛利與去年同期相比下降。同時，陰極銅生產系統設備停產檢修，生產成本較高，導致產品毛利下降。此外，市場資金成本上升，公司利息支出增加，同時人民幣貶值增加了匯兌損失。
淨利潤下降之勢延續至今年一季度。今年前三個月，公司實現營業收入46.77億元，同比增長12.98%，淨利潤1134.48萬元，同比下降74.25%。
其實，拋開營業收入和淨利潤背離，豫光金鉛的綜合毛利率、淨利率均處於低位。2016年至2018年，其毛利率爲6.23%、6.19%、4.13%，淨利率爲1.33%、1.68%、0.68%。由此可見，公司利潤率較低。
聲稱技術領先研發費率不足1%
豫光金鉛盈利能力不穩定，除了與市場環境有關，也與公司市場競爭力不強、期間費用較高有關。
豫光金鉛目前生產活動主要爲有色金屬冶煉及綜合回收兩個環節。公司通過原料加工冶煉產出精鉛、陰極銅成品，同時對冶煉副產品中黃金、白銀、硫酸、銻、鉍、硫等有價金屬和有價元素進行綜合回收，提高資源有效利用。
公司稱，近年來，公司一直引領着國內鉛冶煉技術進步的發展方向，並超前於全行業不斷進行技術創新。目前，公司鉛冶煉技術處於國際領先水平，技術經濟指標明顯優於國內平均水平，屬於有色金屬行業能效標杆企業。公司擁有富氧底吹氧化-液態高鉛渣直接還原煉鉛、廢舊鉛酸蓄電池自動分離-底吹熔煉再生鉛工藝、底吹爐煉金銀、銅鋶底吹連續吹煉等多種國際領先的核心技術。
然而，在研發投入方面，豫光金鉛較爲吝嗇。去年，公司研發費用爲1104.42萬元，較上年的1558.26元下降29.12%。
根據年報披露，去年，公司費用化研發投入1.81億元、資本化研發投入144.83萬元，二者合計爲1.82億元。研發投入佔當年營業收入的比例爲0.94%。2017年，這一比例更是低至0.09%。
研發費率如此之低，或與公司資金不足有關。事實也是如此，公司存在較大的償債壓力。
截至去年底，豫光金鉛的短期借款爲33.12億元、一年內到期的非流動負債爲7.64億元，長期借款爲6.34億元，合計爲47.10億元，其中一年內需要償還的短期債務爲40.76億元。同期，公司貨幣資金爲13.23億元，遠遠不能覆蓋短期債務。
債務高懸導致財務費用不菲。去年，公司財務費用爲4.49億元，較2017年的2.11億元增加了2.35億元，增幅高達112.82%。而這，或許是淨利潤大幅下降的主要原因之一。此外，管理費用爲1.16億元，同比增長37.06%。
今年一季度，財務壓力並無緩解跡象。截至3月末，公司短期債務爲48.84億元，貨幣資金爲18.45億元，仍然存在較大的資金缺口。
償債指標方面，去年，豫光金鉛的流動比率、速動比率分別爲1.23倍、0.33倍，均較2017年有所下降。截至去年底，公司資產負債率爲69.51%，今年3月末升至70.28%。
3個募投項目均未達預期
原本計劃借助新的項目提升盈利能力，實際上，募投項目均未達預期。
2013年至2015年，豫光金鉛扣非淨利潤連續三年虧損，主營業務盈利能力極低，在此背景下，公司籌劃募資進行產業擴張，以增加利潤增長點。
根據公司公告，2016年，豫光金鉛實施定增，向8名特定投資者非公開發行2.04億股股票，共計募資15.34億元，扣除發行費用後，募資淨額爲14.80億元。
此次募資共投向4個項目，分別爲廢鉛酸蓄電池回收網絡體系建設、廢鉛酸蓄電池塑料再生利用、含鋅銅渣料資源綜合利用及償還銀行貸款，分別擬使用募資8.54億元、8145.83萬元、8400萬元、4.60億元。
截至去年底，上述募投項目中，除了4.6億元償還銀行貸款外，其餘三個項目分別累計投入募集資金爲1275.13萬元、5636.98萬元、2807.85萬元，投資進度爲1.49%、69.20%、33.43%。
今年4月17日，公司調整廢鉛酸蓄電池塑料再生利用項目投資金額。公司稱，根據實際情況，公司終止了廢鉛酸蓄電池塑料再生利用項目剩餘10條車用制品注塑生產線建設，調整後，募資總額爲5861.66萬元，剩餘資金永久性補充流動資金。調整之後，截至目前，該項目投資建設基本完成。
今年6月28日，豫光金鉛再次調整募投項目，終止廢鉛酸蓄電池回收網絡體系建設項目。該項目原計劃投資9.08億元，擬使用募資8.54億元，截至今年6月27日，該項目累計投入募資資金1434.91萬元，尚未使用的募資爲8.51億元。
根據公司此前規劃，該項目計劃建設67個收集儲存站點，並配備相應的物流系統和信息化平臺，實現廢鉛酸蓄電池的安全收集和貯存。項目建設期爲三年，原計劃2020年初建成，達產後每年可實現淨利潤1.12億元。
豫光金鉛解釋稱，該項目建設期間，國家政策調整，各省市對國家政策的解讀不一致，所執行的環保政策各省市不一致，與之配套的稅收政策等尚未出臺。公司曾稱，如果繼續推進該項目，將存在使用募資效率下降、投資回報周期延長風險。
於是，豫光金鉛推出的投資項目，即將上述項目未使用的募資投入到再生鉛資源循環利用及高效清潔生產技改項目(一期)。該項目預計於2020年9月建成，達產期1年。項目計劃總投資15.49億元，公司擬以募集資金投入8.51億元，其餘資金公司通過自籌資金投入。項目投資回收期爲8.05年，達產後年均營業收入34.98億元，年均淨利潤1.14億元。
顯然，豫光金鉛又畫了一個大餅。另外，公司含鋅銅渣料資源綜合利用也未達預期，擬延期至明年4月建成投產。
綜上所述，時隔三年，實體募投項目均未達到預期嗎，這也是公司盈利能力較低的重要原因。
