宏觀：受新冠肺炎疫情影響，2月中國制造業PMI回落至35.7，低於此前最低記錄的38.8。但是隨着疫情緩解及各地復工穩步推進，疫情對經濟的衝擊將減弱，而且未來政策仍將持續放鬆以刺激經濟增長。不過疫情在海外加速擴散，在全球經濟疲軟的背景下，疫情衝擊導致市場恐慌情緒陷入歷史極端水平。
供給：隨着物流逐步恢復，原生鉛冶煉廠周度三省開工率爲46.6%，環比上升2.8%；而再生鉛企業因廢電瓶貿易商復工寥寥，原料供應不足，加之工人到崗有限，其復工進度遠低於預期，持證企業周度開工率微升至11.4%，導致復工的鉛蓄電池企業以採購原生鉛爲主，社會庫存亦是出現降勢。
需求：2月24日—2月28日五省鉛蓄電池企業周度綜合開工率爲43.91%，較上周五上升9.8%。據了解，各省市有序推進企業復工，截止本周超過八成的鉛蓄電池企業已完成復工，但受制於工人實際到崗有限，在2月24日復工的企業開工率多不及50%，以及如廣東、浙江等外來工人佔比較高的企業，即使是第一批（2月10日）復工的企業開工率亦是仍在50%附近。而其他以本地工人爲主的企業，部分規模型企業開工率則可達到70%附近。
庫存：截止2月28日，上期所鉛庫存較上周減755噸至38011噸；LME鉛庫存爲67800噸；SMM五地鉛錠庫存總量爲4.16萬噸，較2月21日減少600餘噸。
觀點：供應端，再生鉛企業因廢電瓶貿易商復工寥寥，原料供應不足，加之工人到崗有限，其復工進度遠低於預期，且部分原生鉛企業受硫酸脹庫壓力影響，開始減產應對，供應上看短期邊際增量有限；消費端，從下遊企業的復工來看，大型鉛蓄電池企業基本復工，開工率環比走高，預計隨着物流等問題的改善，將進一步帶動鉛消費。整體供需角度，當前國內依然是供應過剩，但相比較節前過剩幅度有所減少，短期對價格有支撐作用，但僅爲支撐。後市重點關注物流恢復情況。
策略：待反彈後可繼續沽空。
3月2日南華期貨鉛周報
